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投资要点：

2022 年板块业绩下滑明显，2023Q1 有所好转。149 家传媒板块上市公司在2022 年合计实现营业收入5221.24 亿元，相比2021 年减少了6.28%；归母净利润64.74 亿元，同比大幅减少82.30%2023Q1 随着政策的调整，行业基本面和公司业绩有所好转，传媒板块整体营业收入同比增加0.35%至1242.57 亿元，归母净利润同比增加22.65%至109.81 亿元，扣非后归母净利润83.97 亿元，同比减少0.33%。

政策调整以及消费、经济环境改善带动细分领域景气度回升。综合传媒板块2022 年年报以及2023 年一季度报告的业绩表现来看，2022 年行业受疫情、监管政策、经济环境的影响较为显著，影视、广告、游戏等重点细分领域的市场规模都出现了不同程度的缩减，相关上市公司的业绩也承受一定的压力，子板块整体盈利能力下滑，资产减值或信用减值风险暴露。进入2023Q1 后，随着政策的调整、改变以及消费需求的变化，细分领域的景气度也开始有不同程度的回暖迹象，上市公司业绩有所改善。

关注受疫情、政策等因素冲击较为明显，能够在2023 年实现业绩改善确定性比较强的板块。重点关注：（1）游戏板块将受益于游戏版号的常态化发放，为游戏公司新品上线进度提供稳定性的保障，目前国内游戏行业市场规模降幅正在收窄，预计将随着产品新周期业绩出现改善，预计自2023Q2 末或Q3，游戏市场的规模以及游戏板块的业绩有望恢复正增长回升；（2）影视板块可以关注困境反转，影院常态化经营下电影内容供给的丰富度提升有望带动票房在2022 年较低的基数上实现较大幅度的改善，关注能够受益于票房大幅回升从而实现业绩大幅改善的龙头公司；（3）广告板块当前处于弱复苏阶段，未来或伴随消费需求的逐渐释放以及经济的回暖进一步实现广告投放需求的修复，关注头部广告媒体平台公司；（4）图书出版板块具有业绩稳健、现金储备好、分红比例高、债务风险低等特点，虽然2022 年图书销售短期受阻市场规模和公司业绩出现小幅下降，但随着环境的变化，图书市场销售情况有望改善。同时优质的图书版权内容资源具备一定的稀缺性和独家性优势，建议关注具有优质版权储备的图书公司。

建议关注：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、昆仑万维、万达电影、光线传媒、中国电影、分众传媒、兆讯传媒、荣信文化、芒果超媒。

风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI 技术应用效果不及预期

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